中金：首予速腾聚创跑赢行业评级 目标价47港元

　　中金发布研报称，预计速腾聚创（02498）25年/26年营收为20.85亿元/30.02亿元，当前股价对应25/26年8.2倍/5.6倍P/S。首次覆盖速腾聚创，给予跑赢行业评级，基于2025年10.0倍P/S，给予公司228亿港元目标市值，对应目标价47.00港元及22%的上行空间。该行看好车载激光雷达的长期市场空间以及公司的竞争力，同时认为机器人业务拓展有望为公司注入长期增长动能，认为公司凭借全面高效技术布局及持续客户拓展有望实现业绩高增。

　　中金主要观点如下：

　　智能驾驶渗透率持续提升，激光雷达需求增长

　　高工智能汽车数据显示，24年中国车载激光雷达出货量超150万颗，是23年的2.5倍以上。该行看到，L2渗透率向上，乘用车AEB转为强制性标准，认为激光雷达作为核心安全件配置率有望提升；同时，该行认为国内L3及以上级别自动驾驶制度逐步完善，步入落地前夕。该行看好激光雷达上车进程加速，测算25年国内乘用车激光雷达出货量有望达到314万台，同比增长超100%，至28年有望超1，000万台，保持高速增长。

　　产品矩阵持续完善，芯片化与数字化构筑竞争优势

　　公司的激光雷达产品覆盖远距探测（M、EM平台）、近距补盲（E平台）、移动机器人（R平台）等不同需求，技术路径布局全面高效，2024年推出的高性价比产品MX售价降至200美元，并于2025年推出EMX。同时，公司积极布局全栈芯片化与全面数字化，推出SPAD-SoC，推动激光雷达降本与性能提升。该行认为，公司完善的产品矩阵以及深厚的技术积累帮助公司占据行业优势地位。截至2025年二季度末，公司已获得全球30家汽车整车厂及Tier

　　1客户超119款车型的前装定点。

　　向机器人场景延拓发力

　　公司激光雷达覆盖Robotaxi、割草机器人、无人配送等场景，2025年推出全固态数字激光雷达E1R和Airy，与库犸、新石器头部客户形成合作，充分挖掘激光雷达在非ADAS领域的应用潜力。此外，2025年公司正式进军人形机器人市场，推出灵巧手、传感器、域控制器等零部件产品，业务能力边界进一步扩展。

　　潜在催化剂：激光雷达需求超预期；公司客户拓展超预期。