中银国际：中资科网股宜采取相对防御性配置策略 首选腾讯控股

　　中银国际发布研报称，认为人工智能、宏观环境、竞争格局、监管政策、股东回报执行以及中美关系，将是未来6至12个月影响中国互联网上市企业财务表现与估值的六大关键因素。在当前动荡且波动的市场环境下，考虑到今年第三季业绩预览、逆周期核心能力、财务可见度（特别是短期的盈利能力及股东回报执行），该行建议采取相对防御性的资产配置策略。该行对短期的优先级排序为：腾讯控股（00700）>网易-S（09999）>欢聚（JOYY.US）>腾讯音乐-SW（01698）。

　　此外，该行亦推荐哔哩哔哩-W（09626），因其在2026年有望因《三国：Ncard》而迎来显著的收入与每股盈利上调空间。该行预期，《三国：Ncard》将于2025年10月23日展开首次付费测试，并于2026年农历新年期间正式推出，有望在2026年为公司带来显著的收入与盈利贡献。

　　中银国际料腾讯今年第三季业绩稳健超预期；是长期可持续增长的最佳资产。该行预期公司第三季将再次超出预期，总收入同比增长14%，主要受强劲的游戏及线上广告业务推动，经调整营运利润达730亿元人民币，同比增长20%。该行认为，公司凭借专注、持续且高效的营运执行，以及将人工智能持续投入并整合至其拥有数据、用户行为与技术优势的微信生态系统，正持续强化核心能力，有效应对宏观与系统性逆风。维持首选“买入”评级，并将目标价上调至710港元。

　　该行表示，阿里巴巴-W（09988）坚定的AI战略；关注双十一期间快速商业与核心电商业务的动态变化。该行预计，由于行业需求稳健且技术领先优势持续扩大，云业务在截至今年9月止季度将实现加速增长，并在未来几个季度保持强韧的增长动能。该行认为，阿里近期股价走势将高度取决于公司在双十一促销期间，于即时零售及中国核心电商板块的动态变化与表现，维持阿里巴巴（BABA.US）“买入”评级及目标价170美元。