供强需弱持续，郑棉短期承压

　　来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约13395元/吨，较前一日变动-50元/吨，幅度-0.37%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14558元/吨，较前一日变动-21元/吨，现货基差CF01+1163，较前一日变动+29；3128B棉全国均价14789元/吨，较前一日变动-12元/吨，现货基差CF01+1394，较前一日变动+38。

　　近期市场资讯，据海关统计数据，2025年10月我国棉花进口量9万吨，环比（10万吨）减少1万吨，减幅10%；同比（11万吨）减少2万吨，减幅15.6%。2025年1-10月我国累计进口棉花77万吨，同比减少67.4%。2025/26年度（2025.9-2026.8）累计进口棉花19万吨，同比减少17.4%。

　　市场分析

　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，USDA11月月报重启发布，此次报告大幅上调美棉产量，2025/26年度全球棉花产量、消费量以及期末库存较9月份均增加，整体调整方向偏空，数据发布后美棉期价应声下跌。由于当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，产业端仍然缺乏明显的上行驱动，短期外盘预计仍将承压运行，关注后期美棉出口目标的实现情况。国内方面，国庆假期以来，随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价逐步企稳回升，支撑盘面前期震荡走强。不过新棉整体仍预期增产，下游“金九银十”旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主。当前进入纺织行业淡季，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。

　　策略

　　中性。短期棉价上方仍面临较强的套保压力，成本固化后存在回调的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气

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