一周全球经济动态前瞻——美国通胀料在11月CPI数据失真后回升

　　随着 2025 年接近尾声，美国消费者遭遇的通胀压力或小幅抬头，但整体物价压力正逐步放缓。

　　核心消费者物价指数剔除了波动较大的食品和能源价格，被视为衡量潜在通胀水平的关键指标。市场预计该指数 12 月同比上涨 2.7%，略高于 11 月 2.6% 的同比涨幅 —— 这也是 2021 年初以来的最低值。

　　美国核心通胀料从 2021 年以来低点回升

　　经济学家预计，12 月整体物价与核心物价环比涨幅均为 0.3%。美国劳工统计局此前发布的 CPI 报告因美国史上最长政府停摆而延迟，且未能公布环比变化数据。

　　经济学家表示，11 月通胀数据呈现全面降温态势，但这一结果存在失真 —— 由于停摆，劳工统计局未能采集 10 月大部分商品价格数据，同时还假定当月核心房租指数基本持平。

　　这一统计口径的偏差给 11 月通胀数据带来了显著的下行压力，而定于下周二发布的 12 月报告，有望扭转这一偏差造成的影响。

　　通胀数据尚未明朗，加之美国劳动力市场在经历了一轮就业数据疲软后呈现企稳迹象，这也是美联储官员短期内预计将维持利率不变的原因。

　　经济学家观点：

　　“我们认为本次 CPI 报告或将引发一些错误解读。预计 12 月通胀数据会表现强劲，但这主要是因为 11 月数据中的下行偏差得到修正。部分分析师可能将这份‘亮眼’数据解读为通胀卷土重来，但我们认为这种观点并不正确。我们认同 11 月报告夸大了通胀放缓的幅度，偏差幅度或达 20 个基点。不过，我们同时认为，许多零售商已开始降价促销，且关税对物价的传导效应已接近峰值，部分商品的传导效应甚至已见顶。”—— 安娜・王、斯图尔特・保罗、伊莱扎・温格、克里斯・G・柯林斯、亚历克斯・坦齐、特洛伊・杜里 

　　下周一，纽约联邦储备银行行长约翰・威廉姆斯将率先发表讲话，开启美联储官员一周密集的公开表态日程。未来一周内，阿尔贝托・穆萨莱姆、安娜・保尔森、米歇尔・鲍曼以及菲利普・杰斐逊等官员也将就经济形势发表言论。

　　与此同时，美国四季度消费支出展现出较强韧性。定于下周三公布的官方数据预计将显示，零售销售额再度实现稳健增长。经济学家预测，剔除汽车销售后，11 月零售销售额环比增长 0.4%，与前月涨幅持平。

　　未来一周还将公布多项其他经济数据，包括 10 月新屋销售数据、11 月生产者物价指数，以及 12 月工业产出和二手房销售数据。

　　目光转向北美北部，加拿大统计局将发布证券交易数据 —— 此前外国投资者对加拿大股票和债券的投资规模出现激增。此外，加拿大还将公布制造业和批发销售额数据。旅游数据预计将显示，加拿大人赴美出行人次持续下降，而省级以下地区的人口预估数据将揭示紧缩移民政策带来的影响。

　　全球其他地区方面，印度通胀数据、德国与英国经济增长数据，以及韩国央行料将维持利率不变的决议，都将成为本周市场关注的焦点。投资者还将密切关注七国集团财长的表态 —— 七国集团财长会议将于本周初在华盛顿召开。

　　亚洲地区

　　亚洲多国将公布关键经济数据，为政策制定者和投资者提供经济增长与通胀走势的新线索。日本和澳大利亚的重磅数据将检验近期经济趋势是否持续。

　　印度将成为本周焦点，下周一公布 12 月通胀数据。这份报告将影响投资者对印度储备银行政策风险平衡的判断 —— 印度央行已于 12 月将关键利率下调 25 个基点至 5.25%。下周四，印度还将发布失业率和贸易数据。

　　市场目光随后将转向澳大利亚，澳新银行招聘广告数据和家庭经济指标，将影响市场对澳大利亚央行下一步政策行动的预期。澳大利亚央行官员此前已释放信号，表示当前降息周期已结束；同时，鉴于物价压力仍居高不下，央行重申将保持审慎立场。在此背景下，西太平洋银行将于下周二发布消费者信心调查报告。

　　本周中段，日本将迎来密集的经济数据发布窗口，这也是市场判断日本央行是否会延续加息路径的关键依据。国际收支和贸易数据将揭示日元走弱对出口和收入流的影响，本周晚些时候还将公布生产者物价数据。

　　韩国央行预计将于下周四维持政策利率不变，市场关注的焦点在于，韩国央行是否会释放本轮降息周期已结束的信号。

　　韩国还将发布劳动力市场和贸易价格数据，而新西兰的就业数据和建筑许可数据，或为新西兰储备银行的潜在政策立场提供线索。

　　东南亚地区方面，马来西亚将更新国内生产总值数据，泰国将公布外汇储备数据，新加坡则会发布非石油出口数据，为本周亚洲经济数据发布画上句号。

　　欧洲、中东和非洲地区

　　德国将成为市场关注的核心 —— 该国将率先发布七国集团中首个 2025 年全年经济增长预估数据。这份定于下周四公布的报告，将揭示欧洲最大经济体在四季度的表现，彼时德国经济可能已出现复苏苗头。

　　近期公布的数据显示，德国工厂订单创下一年来最大增幅，工业产出也意外实现连续第三个月增长，这些信号都表明经济复苏可能正在逐步确立。不过，德国总理弗里德里希・默茨警告称，德国部分经济领域仍处于 “非常危急的状态”。

　　欧元区方面，定于下周四公布的 11 月工业产出数据，将展现该地区整体经济增长的强劲程度。

　　法国、西班牙和意大利将于本周末公布最终通胀数据，这些细节将为衡量欧元区整体通胀水平提供更全面的依据。

　　本周三公布的初步数据显示，欧元区通胀率恰好达到欧洲央行设定的 2% 目标。欧洲央行副行长路易斯・德金多斯等多位官员，也将在本周公开亮相并发表讲话。

　　英国方面，定于下周四公布的月度国内生产总值数据，或显示该国经济在三季度初意外萎缩后，于 11 月重新恢复增长。此前一天，英国央行副行长戴夫・拉姆斯登和货币政策委员会委员艾伦・泰勒将发表讲话。

　　俄罗斯将于下周五公布通胀数据，预计该国通胀增速将放缓。不过俄罗斯央行已对此表示担忧，认为通胀放缓的态势恐难持续 —— 通胀预期高企、增值税上调的潜在影响以及管制价格上调，都将对通胀构成上行压力。俄罗斯央行在最近一次货币政策会议上警告称，“货币政策将在较长时期内维持紧缩立场”。

　　本周还有数场货币政策决议值得关注：

　　拉丁美洲地区

　　本周拉美地区经济数据较为清淡，巴西和智利央行将率先发布报告。巴西央行最新一期《焦点调查》显示，市场对 2026 年通胀率的预期小幅上调；而智利的通胀预期则温和下行，且与该国央行的通胀目标逐步靠拢。

　　巴西通胀预期小幅上行；智利通胀预期在 12 月前景承压的背景下逐步下行

　　阿根廷将于下周二公布 12 月消费者物价指数报告，市场预计月度与年度通胀涨幅或小幅回落。

　　阿根廷通胀率在 2024 年 4 月达到 289.4% 的峰值后，曾连续 18 个月同比回落，但 11 月消费者物价指数同比涨幅意外反弹。

　　阿根廷全国通胀增速料重拾放缓态势

　　12 月通胀预期数据强烈表明，阿根廷总统哈维尔・米莱自 2023 年底就职以来，在抗通胀方面取得的显著成效已成为历史 —— 未来一年，阿根廷的通胀放缓步伐或将大幅减慢。

　　秘鲁方面，将于本周公布利马 12 月就业报告和 11 月经济活动指数（GDP 替代指标）。今年 8 月以来，秘鲁首都利马的失业率一直维持在 6% 以下，而经济活动水平也基本接近长期趋势。

　　巴西经济或于 11 月小幅回升

　　在巴西央行强硬货币政策的影响下，该国经济已有所降温 —— 自 2025 年年中以来，巴西央行一直将关键利率维持在 15% 的二十年来高位。

　　市场初步共识认为，尽管拉美地区最大经济体在年末增长势头有所减弱，但 11 月经济增速较 10 月料将温和回升。