200亿央企地产巨头，今起退市

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　　记者丨张敏

　　编辑丨吴抒颖 张伟贤 曾静娇

　　矿业央企五矿集团旗下的上市房地产公司五矿地产，将于今日下午正式从港交所摘牌，从而终止34年的上市历史。

　　五矿地产是在去年10月宣布启动私有化进程的，随后进展顺利。根据公告，其私有化计划已于今年2月25日获法院批准，2月27日正式生效。按照计划，五矿地产将于3月3日下午4时起从港交所退市。

　　对于退市原因，五矿地产曾表示，由于股票流动性不足，融资能力有限，公司已经失去上市平台优势。但另一个事实是，受房地产市场深度调整的影响，五矿地产近年来的经营业绩不佳。

　　作为国资委最早批复的以16家以房地产开发为主业的央企之一，五矿地产的销售规模曾一度达到260亿元。但自2022年以来，公司的归母净利润连续三年亏损。

　　去年12月，中国中冶和中国五矿宣布启动一笔607亿的资产交易，其中包括地产业务的整合。退市后的五矿地产，将在央企整合的变局中谋求新的定位与发展。

　　已连续三年亏损

　　五矿地产最早的上市载体，是一家叫做东方有色集团有限公司的港股上市企业。1991年，东方有色集团有限公司在港交所上市，主业为铝材生产和金属贸易。此后，公司经历了一次股权变更，并在2005年被五矿集团旗下的五矿香港控股有限公司收购。

　　随后，五矿集团将房地产资产陆续注入上市公司，公司名称在2007年变更为五矿建设，主营业务也从金属贸易变为房地产开发。2016年，五矿建设更名为五矿地产。

　　作为中国五矿集团下属的一级公司和地产业务的唯一上市平台，五矿地产在土地获取、融资成本、产业链整合等方面有一定的先天优势。2010年，国务院国资委明确78家非主业央企逐步退出房地产领域，保留16家以房地产开发为主业的中央企业，五矿地产位列其中。‌‌

　　经历了多年不温不火的发展后，2020年，五矿地产实现了193.6亿元的销售额，同比增长124%。次年，销售额进一步攀升到260亿元的历史高位。

　　随后，受房地产市场调整影响，其销售规模连年下滑，至2024年已降至70.2亿元。

　　五矿地产的归母净利润曾在2019年达到8.44亿元的高点，随后一路下跌。2022年至2024年，公司的归母净利润连续为负，其中2024年的亏损额达到32.6亿元。

　　在2024年年报中，时任五矿地产董事长的何剑波表示，2025年首先要确保“活下去”。“把去库存、防风险放在首位，想尽一切办法增收节支，减少亏损。”同时，严守资金安全底线，努力修复资产负债表，确保债务“不爆雷”、交付“不烂尾”、发展“不守旧”。

　　2025年上半年，五矿集团总营收近4000亿元。其中，五矿地产实现营业收入18.02亿元，占比不足1%；归母净利润为-5.3亿元，继续亏损。

　　2025年10月23日晚间，五矿地产发布公告称，拟以安排方式私有化，并申请撤销在联交所的上市地位，计划股份将予以注销，注销价为每股1港元。

　　针对此次私有化，五矿地产给出多项理由，包括股票流动性偏低；融资能力有限，已失去上市平台优势；有助于公司实施长期战略，等等。

　　20天后，五矿地产发布公告，何剑波辞任执行董事、董事会主席等职务，43岁的执行董事兼董事总经理戴鹏宇接任董事会代理主席。

　　整合与转型任重道远

　　五矿地产退市的另一个背景，是五矿集团、中国中冶两大央企的加速整合。

　　2015年，国资委批准中国五矿集团与中冶集团战略重组，旨在打造全球领先的金属与矿产企业集团。其中，中冶集团旗下拥有房地产平台中冶置业，并与五矿地产形成同业竞争关系。因此，两者的整合被认为是大势所趋。

　　但近年来，两家公司虽在实施战略重组，但并未完成业务层面的实质性整合，五矿地产和中冶置业也以各自的品牌独立运营。

　　2025年12月8日晚间，中国中冶公告了一笔总价为606.76亿元的重磅交易。中国中冶拟将旗下中冶置业100%的股权及标的债权出售给五矿地产；将有色院、中冶铜锌、瑞木管理100%的股权和中冶金吉67.02%的股权出售给中国五矿；将华冶杜达100%股权，出售给中国五矿或指定主体。

　　其中，中冶置业100%股权及相应债权的对应交易金额约为312.4亿元，占此次交易金额的半数以上。

　　中冶置业也是国务院国资委首批认定的16家以房地产为主业的央企之一，并一度活跃于土地市场。但到2025年上半年，中冶置业营业收入31.92亿元，净利润为-17.77亿元。

　　值得注意的是，受资产减值影响，中冶置业在此次交易中的评估价格缩水，相比461.7亿元（截至2025年7月31日）的总价值，折价超过三成。

　　易居克而瑞指出，五矿地产与中冶置业完成合并后，新平台的资产总额将从五矿地产约394亿港元（2025年中）与中冶置业的807.55亿元（2025年中）叠加，资产规模将达千亿。但这同时也意味着五矿地产不仅要解决自身现金流、盈利及负债等问题，更要消化中冶置业带来的巨额债务和持续亏损的经营压力。

　　根据公告，至2025年年中，五矿地产的负债总额为277.3亿元，其中流动负债210.9亿元。中冶置业的流动负债则达到633亿元。且两家公司的短期债务压力均较大。

　　该机构还指出，这两家企业存在机制与文化差异，整合需解决组织重叠、重构决策流程等问题。

　　从各方传递出的信息显示，新整合的两家公司，也将不再是传统的房地产开发企业。中国五矿内部人士向21世纪经济报道记者指出，在继续推进去库存、完成风险化解的基础上，未来中国五矿的地产业务将向轻资产转型。去年以来，五矿地产旗下的五矿物业、五矿商业、五矿产城等业务均有积极进展。

　　在2025年上半年的债务年报中，中冶置业指出，构建以城市综合开发为核心，以代建服务、资产运营、物业管理为引擎的‘一核三擎’业务体系，加速向轻资产、高质量、可持续的房地产发展新模式转型升级。