汇泉说｜刘源：六月极致分化，七月波动加大，AI硬件的长期逻辑变了吗？

　　来源：汇泉基金

汇泉基金首席权益投资官

汇泉臻心致远混合型证券投资基金、汇泉科创创业量化选股混合型证券投资基金、汇泉兴至未来一年持有期混合型证券投资基金基金经理

11年金融从业经验，5年投资管理经验

专注科技创新领域，对AI+、智能终端、机器人等领域有长期深入研究，坚持成长、质量和估值并重的投资策略

　　刚刚过去的六月，A股市场走出极致分化行情。科创50与创业板指双双屡创历史新高，显著跑赢上证指数和沪深300。半导体设备、材料、先进封装、光模块、存储芯片等科技细分赛道贯穿全月，成为绝对主线，资金抱团效应明显。

　　进入七月，市场节奏骤然变化。受算力悲观传闻冲击，科创50与创业板指均经历单日大幅调整，随后缩量反弹完成情绪修复。月初以来，存储芯片、半导体材料设备、光模块等前期强势板块普遍出现回调。

　　六月为何如此极致？

　　科创板和创业板的强势有清晰的产业逻辑支撑。

　　全球层面，AI算力需求持续爆发。全球服务器市场进入高速增长期，AI服务器增速尤为突出，AI相关资本开支成为半导体扩产的核心驱动力。

　　国内层面，政策催化密集落地。6月17日陆家嘴论坛上，证监会宣布扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能大模型领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多硬科技企业上市。上交所同日发布AI大模型企业适用第五套标准的审核指引，为尚未盈利的优质AI企业开辟直接融资通道。制度红利的持续释放，为双创板块提供了长期结构性支撑。

　　七月波动加剧

　　是“休整”还是“反转”？

　　七月初的剧烈调整引发市场担忧。我认为这更多是交易拥挤和外部传闻冲击引发的阶段性消化，而非产业趋势的根本逆转。从基本面看，AI硬件产业链的基本面并未发生方向性变化。市场更多是在高估值、高拥挤状态下的正常波动释放。

　　海外流动性方面，美国6月非农新增就业远低于预期，加息预期显著降温。虽然7月14日CPI数据仍是关键变量，但整体来看，外部流动性环境对科技成长板块的压力正在边际减弱。

　　下半年怎么看？

　　短期波动不改长期趋势。在AI算力需求、国产替代加速的多重驱动下，AI硬件产业链、半导体设备、材料、先进封装等环节仍然是确定性较强的方向。

　　当然，估值与波动的平衡需要持续跟踪。上半年双创板块大幅上涨，而同期大部分个股收益为负。这意味着市场本质上是结构性行情，而非全面牛市。在AI产业趋势和国产替代的主线下，具备核心技术壁垒和持续成长能力的公司，仍是值得重点关注的优质资产。我们也将持续跟踪7月14日美国CPI数据、7月底国内政治局会议定调、重点公司中报业绩等关键变量，动态评估市场环境的变化。

　　科技投资的魅力在于变化，挑战也在于变化。六月的极致上涨和七月初的剧烈调整，都是同一轮产业趋势在不同市场阶段的正常呈现。我们会立足产业趋势与企业基本面，在波动中寻找结构性机会。

　　风险提示：本文仅代表基金经理当前观点，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。