对期权交易者而言似曾相识：市场在关税日临近之际趋于平静

　　在唐纳德・特朗普总统 7 月 9 日关裞最后期限临近的日子里，股票投资者仿佛重现 “解放日” 的记忆，几乎未表现出担忧。

　　摩根士丹利资本国际全球指数上周创下峰值，而从美国到欧洲及香港的波动率预期指标已较 4 月高点下降逾一半。

　　与此同时，高盛集团 prime 经纪业务汇编的数据显示，对冲基金对美国金融股的净买入量升至近十年来最高水平。西班牙对外银行策略师米哈里斯・奥尼西弗鲁在上周的一份报告中写道，大型投机者并未像近几个月那样平仓空头，反而似乎在追涨。

　　“挥之不去的悲观情绪让许多市场参与者落后了，” 奥尼西弗鲁表示。

　　自 4 月特朗普 “解放日” 引发市场剧烈波动以来，股市经受住了包括中东冲突和持续的关裞不确定性等事件的考验，这让投资者对自身快速复苏的能力更有信心。近期科技股上涨以及好于预期的美国就业增长推动标普 500 指数在周四创下新高，而即便特朗普表示其政府将开始通知各国拟征收高达 70% 的关裞，亚洲和欧洲股市在周五仍保持稳定。

　　多位策略师上周指出，期权市场存在自满情绪。法国巴黎银行 Markets 360 的贝内迪克特・洛在一则消息中称，交易员预计 7 月 9 日关裞 deadline 当天，欧元斯托克 50 指数的波动幅度略超 1%，而在波动率曲线趋陡后，买入短期合约并积极调整标的头寸以从市场波动中获利的长期 gamma 交易变得更具吸引力。

　　今年 4 月，“解放日” 后隐含波动率和实际波动率飙升，类似的 gamma 交易带来了丰厚利润。美国银行策略师当时建议持有德国 DAX 指数的 “廉价 gamma”，如今他们看好欧元斯托克 50 指数的同一头寸。此外，洛指出其公司的衍生品策略团队预计此次不会出现类似结果。

　　4 月 2 日后的压力时期，美国股市波动率相对欧洲保持溢价

　　VIX 与 VStoxx 之间的通用首月期货价差

　　尽管有人建议，鉴于特朗普政府引发的剧烈市场波动，可采取跨市场波动率策略，但近年来这类价差交易有所减少，原因是曾推动大部分交易量的结构性产品流动下降。随着关裞相关说法不断变化，试图把握其对跨市场波动率的影响也变得越来越困难。