风电整机中报|电气风电研发投入最大却成唯一亏损企业 存货周转天数远超同行、负债率升至新高

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　A股风电上市公司中报披露完毕。上半年，五大风电整机上市公司营收全部实现增长，净利润则呈现较为明显的分化之势。

　　国内风电市场海、陆风电市场竞争日益加剧，风机销售价格仍在低位，整机商的盈利空间面临巨大挑战。不过，电气风电面临的困境显然更为严峻。

　　作为规模最小的上市风电整机厂，电气风电上半年实现营收26.6亿元，同比增长118.6%，但归母净利润为-2.8亿元，仍未能扭转亏损局面。

　　2021年5月，电气风电在科创板IPO。然而，自上市次年起，公司业绩便出现变脸，2022年至2024年，归母净利润分别为-3.38亿、-12.71亿和-7.85亿，一改上市前连续盈利的状态。

　　值得注意的是，2025年上半年，电气风电继续加大研发投入，研发费用为2.39亿元，同比增长19.19%，研发费用率高达9.0%，公司在此期间新增40项专利，完成多款海陆机组开发，样机并网测试顺利进行。

　　然而，远超可比公司的高研发投入并未相应转化为盈利能力的提升。上半年，电气风电毛利率为14.66%，同比下降1.47个百分点，上市后持续陷入深度亏损。

　　电气风电在财报中提示风险称，如果后续风机市场招标价格持续保持低位，而公司无法保证产品成本随销售价格同步下降，公司的经营业绩仍可能存在亏损的风险。

　　受风机售价下行趋势影响，公司库存问题逐渐令市场担忧。

　　2023年和2024年，电气风电来自存货跌价的减值损失分别高达1.55亿和1.24亿。截至2025年6月末，电气风电存货账面价值为41.66亿元，占净资产的86.04%，同比大增64%，较上年末增加24.53亿元。

　　相较于金风科技、运达股份等可比公司，电气风电的存货周转天数常年偏高，今年上半年该数据与同行的差距进一步拉大。

　　为应对这些挑战，电气风电采取了多种措施。公司表示已经采取“切换陆上产品技术路线、海上产品大型化升级、管理优化”等多项措施，期间费用率同比下降23.27个百分点，但依旧无法扭转亏损的现实。

　　持续亏损叠加长期经营效率低下，2025年上半年末，电气风电资产负债率达到85%，同比上升近7个百分点，创下公司历史新高，并在5家风电整机上市公司中居首。