焦煤市场情绪好转了？

　　作者：张源/F3036698、Z0014713/

　　一德期货分析师

　　要点速览版

短期支撑

　　预计铁水产量维持在235万吨/天左右，与当前焦煤供应水平基本匹配。因此，焦煤价格仍有支撑，盘面风险不大。

中期转折

　　随着钢厂亏损压力加剧，若铁水产量出现明显下降，煤焦的供需矛盾将发生转换。

　　煤焦近日再次表现出反弹趋势，截至收盘，焦煤主力合约涨2.38%，市场情绪再次好转。

　　焦煤现货市场情绪仍偏强。目前焦煤现货仍相对紧张，表现为上游煤企库存处于往年同期低点，当前库存结构仍利于价格上涨。且煤矿订单充足，11月焦煤基本已经定出，煤矿挺价，近几日焦煤竞标继续上涨。尽管上周内蒙古地区有个别煤矿复产，但乌海整体露天矿开工率依然较低，当地焦煤资源紧张。山西地区部分煤矿逐渐完成全年任务，特别是前期出现超产问题的煤矿，后期计划逐渐减产。另外在政策方面，应急管理部11月将开展中央安全生产考核巡查，后期可能进一步限制煤炭产能释放，对市场情绪有所推动。

　　在品种结构方面，当前中低硫货源更为紧张，市场缺乏中低硫资源用于降硫，涨幅相对明显，从而推动国内焦煤价格整体上行。蒙煤近期进口通车量回升，当前维持在1400车附近，但主焦蒙5#进口占比仍不高，1/3及蒙4#占比更多，优质中低硫资源依然缺乏。

　　不过市场也存在一定隐患，近期贸易商囤货量不少，但大多在表外，中间库存在逐渐积累，等待机会释放。钢厂利润压力逐渐显现，河北地区螺纹出现亏损压力，热卷则盈亏平衡线附近，尽管尚未触及现金流压力，但钢厂后期减产风险提升，煤焦需求存在下行预期。上周澳煤给出进口窗口和期现空间，国内澳煤订货量大增，预计12月初起有100万吨左右澳煤集中到港，供应存在一定增量。

　　后期来看，市场判断11月铁水平均维持在235万吨/天附近，与焦煤可满足铁水数量相当。短期来看，焦煤仍有支撑，盘面无大幅下跌风险。但随着钢厂成本提升，钢厂接受能力将逐渐减弱，后期亏损压力下铁水若形成明显减量，可关注11月末及12月初供需矛盾转换情况。

　　编辑：武宇杰

　　审核：邴纪全

　　复核：王舟青

　　报告完成日期：2025年11月6日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

　　免 责 声 明

　　本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。

　　本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。

　　本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。