黄金牛市结束了吗？

　　近期金价出现大幅下跌，一度跌破4100美元。黄金牛市结束了吗？黄金还具有投资价值吗？短期究竟应抄底还是规避风险？

　　5月中旬以来，金价持续走低，从4819.5美元/盎司一路跌至6月10日收盘4094.1美元/盎司，一个多月时间内价格快速下挫725美元，目前金价整体仍处于快速下跌通道之中，还没有明显的止跌迹象。从基本面、技术面和情绪面综合来看，黄金已处于阶段性的熊市之中，投资者需要高度关注黄金市场的风险。

　　从基本面来看，压制金价上行的因素较多。一是美国5月非农就业人数远超预期，并且5月CPI同比上升4.2%，涨幅创下2023年5月以来的新高。

　　从现在美国的经济基本面来看，主要呈现出“低失业、高通胀”的特征。表现强势的就业再叠加快速上行的价格，过去降息的逻辑已经彻底反转了，市场甚至开始在考虑6月加息的可能性。

　　二是美联储新主席沃什即将迎来首秀，他一直偏“鹰派”的政策导向继续让市场感到紧张。沃什对过去伯南克时代以来执行的大幅扩张资产负债表，一直持批评的态度。他主张的“缩表”，成为市场最担心的“政策不稳定变量”。市场担心的是，沃什一旦开启“缩表”，美元流动性就会收缩，那么美元指数上行，就会对金价产生压制。

　　三是美国的无风险利率还在上行。自4月下旬以来，2年期美债和10年期美债收益率开启一波上行趋势，特别是作为全球风险资产“定价之锚”的10年期美债收益率目前已经突破4.5%，投资者若抛售黄金持有美债，金价就会下跌。

　　四是黄金已经不再是“避险资产”，而变成了一定程度上的“风险资产”。过去投资者一直都遵循“乱世买黄金”的信条，但是当量化交易、对冲基金和期权交易参与后，黄金也成为了短线客投机的工具。

　　现在的黄金市场，“大涨大跌”都是常态，市场波动非常剧烈。短期来看，金价还处于下跌通道中，抄底需要谨慎。那么从中长期来看，黄金是否还具备投资价值呢？

　　首先，近年来很多发达国家货币政策的效果并不理想，因此他们宏观政策的核心开始转向“大财政”，试图通过财政扩张刺激经济增长，这带来的直接后果是这些国家的债务不断累积。不断累积的债务，会导致利率降低和货币贬值，黄金仍旧是对抗主权债务风险的重要选择。二是全球石油供给遭受冲击。黄金作为避险工具，仍然具有不可替代的作用。

　　三是金价短期内快速下跌，全球央行增持黄金迎来一个机遇期。中国央行已经连续19个月增持黄金，除美国之外的其他国家也有优化外汇储备结构的需求，央行的买盘是比较稳定的托底力量。特别随着美元和美债避险能力的减弱，寻求对美元的替代，让外汇储备资产更加多元化，同样也是黄金中长期有支撑的一个重要逻辑。

　　面对短期金价的快速下行，之前大量的获利盘选择卖出，黄金市场进入技术性熊市阶段，盲目抄底的风险较大，需要继续等待反转信号的出现。4000美元是长期金价的重要支撑点位，投资者应密切关注其附近可能发生的积极变化。