湘财证券：五月工业企业利润累计同比继续上升 A股指数多数下行

　　来源：湘财证券

　　A 股指数多数下行

　　据Wind 数据，2026.06.22-2026.06.26 日，我们关注的6 个A 股指数，除科创综指上涨1.99%外，其他指数均震荡下行：上证指数下跌1.55%、深证成指下跌1.55%、创业板指下跌1.37%、沪深300 下跌1.48%、万得全A 下跌1.40%。周振幅最大的是科创综指的7.02%。

　　A 股指数2026.06.22-2026.06.26 日多数指数下跌，就上证指数来看，周二和周五2 个交易日出现较大幅度回落，周五更是一度逼近4000 点整数关口。

　　我们认为近期市场在逼近前期压力区域后快速回落，主要原因有：一方面，中东局势并没有如市场预期的逐渐平息，美伊冲突再起；另一方面，美国5月核心PCE 物价指数超预期走高，推升加息预期，引发海外科技股下跌，亚太市场科技板块也同步下行。

　　二级行业中，玻璃玻纤、元件涨幅居前

　　据Wind 数据，31 个申万一级行业上周数量上跌多涨少。周涨幅居前的板块是：建筑材料和电子，分别上涨了10.87%、5.39%；而跌幅居前的是有色金属和汽车，分别下跌了8.44%和7.74%。

　　据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）中，上周涨幅居前的是玻璃玻纤、半导体，周涨幅分别为23.22%和10.12%。2026 年以来累计涨幅居前的是玻璃玻纤、电子化学品Ⅱ，累计涨幅分别为200.98%、116.97%。而周跌幅居前的是贵金属、工业金属，周跌幅分别为14.51%和11.41%。2026年以来累计跌幅居前的是教育、一般零售，分别累计下跌了34.51%和32.30%。

　　据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）中，上周涨幅居前的是玻纤制造、半导体设备，周涨幅分别为25.97%和16.26%。2026 年来累计涨幅居前的是玻纤制造、通信线缆及配套，累计涨幅分别为263.08%、245.66%。周跌幅居前的是铜、黄金，跌幅分别为15.62%、14.70%。2026年以来跌幅居前的是综合乘用车、旅游综合，跌幅分别为39.18%、38.98%。

　　5 月工业企业利润累计同比继续大幅上行

　　在宏观数据方面，1—5 月份，工业生产较快增长叠加工业品价格涨幅扩大，推动全国规模以上工业企业营业收入同比增长5.5%，较1—4 月份加快0.3个百分点。规模以上工业企业营收稳定增长，带动全国规模以上工业企业利润累计同比增长18.8%，较1—4 月份加快0.6 个百分点，规模以上工业企业利润自今年以来保持较快增长态势。从三大门类看，采矿业增长33.5%，较1—4 月份加快7.5 个百分点；制造业增长20.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降2.7%。

　　我们认为，2026 年前5 个月，我国工业企业呈现量价齐升、利润持续提速的良好状态，核心动力来自工业生产韧性与工业品涨价；结构上采矿业领涨、制造业稳健、公用事业承压。短期工业盈利景气延续，但增长依赖价格因素、　　上下游利润分化、内需偏弱等结构性问题突出，工业高利润可持续性仍需终端消费回暖验证。

　　投资建议

　　长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，我国将继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，为2026 年国内经济稳健运行、A 股市场保持“慢牛”态势提供重要支撑。

　　短维度来看，虽然工业企业利润保持较高增速，但5 月份固定资产投资和社会消费品零售总额增速低于市场预期，对冲了5 月出口强势对整体经济的拉动。预期7 月份湘财三维度模型短期处于“弱弱强”格局，A 股将保持震荡整理格局。建议关注：偏左侧的银行、证券以及服务业；偏右侧的顺周期领域投资逻辑明确的高端装备方向。

　　风险提示

　　国际方面：从长周期视角判断，中美竞争依然会持续；地缘冲突方面，俄乌战争、中东冲突，对全球的影响不确定性依然较大。

　　国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险；我国房地产领域的投资进一步下滑，继续拖累固定资产投资增速；我国宏观杠杆率已连续3 个季度突破300%，制约了短期政策持续宽松的空间。