美国或六年来首现环比“负CPI”？但今晚的重点不在这……

　　财联社7月14日讯（编辑 潇湘）今晚，全球市场的目光将再度聚焦于一份至关重要的美国经济数据上——美国劳工统计局将于北京时间20点半公布6月CPI报告。在利率市场对美联储7月的加息概率预估已接近五成之际，这份报告很可能将决定美联储的政策走向。

　　据媒体调查的经济学家普遍预测，汽油价格的下跌有望使6月CPI环比涨幅转为负值，这将是6年来首次。然而，这可能并不意味着通胀危机已经过去。扣除波动较大的食品和能源价格后，核心通胀率同比涨幅预计仍将远高于美联储的目标。

　　部分业内人士指出，今晚的好消息是通胀压力至少已经在6月暂时稳定下来，且2026年早些时候石油价格的飙升似乎并未波及到除对能源最敏感的经济领域之外的其他部分。不过，现在更关键的因素可能在于，通胀大局中的其他变量将如何变化……

　　摩根大通首席经济学家Bruce Kasman就写道，6月份的CPI数据应会证实整体通胀方面的利好消息：5月份推动总体CPI上涨至逾4%的能源价格飙升目前正在逆转。不过，核心通胀传递的信息或将喜忧参半。

　　由于近期就业市场表现强劲，市场普遍认为美联储目前更关注顽固的通胀而非就业市场。业内分析师也普遍表示，CPI数据当前比非农对美联储政策制定更为关键。债券市场目前定价反映出美联储年底前将加息一次至两次。而随着霍尔木兹海峡冲突重燃导致油价再度上涨，一些分析师认为加息概率正进一步上升。

　　以下是业内机构对今晚CPI数据的最新预估：

6月CPI同比预计将上升3.8%，5月前值为上升4.2%。

6月CPI环比预计将下降0.1%，5月前值为上升0.5%。

6月核心CPI同比预计将上升2.8%，5月前值为上升2.9%。

6月核心CPI环比预计将上升0.2%，5月前值为上升0.2%。

　　如下图所示，“新美联储通讯社”Nick Timirao统计的部分机构的预估中值，甚至倾向于认为6月CPI环比降幅将达到-0.2%。

　　汽油价格将拉低6月份整体CPI

　　毫无疑问，6月总体CPI的主要驱动因素预计将是汽油价格的下跌，这源于结束伊朗战争备忘录达成后油价的暴跌。瑞银经济学家预计，汽油和能源价格当月将下跌超过9%。

　　据美国汽车协会数据显示，自5月20日达到峰值以来，全美汽油价格已下跌76美分/加仑，降幅达17%。他们写道，这一因素将使6月CPI回落约0.42个百分点。

　　总体而言，“通胀压力的广度已接近历史常态，”法国外贸银行首席经济学家Christopher Hodge写道。“伊朗战争引发的能源冲击并未广泛传导至核心商品价格，虽然可能仍存在一些传导压力，但我们认为这些压力既微弱又短暂。”

　　Hodge本人预计，6月份整体CPI将环比下降0.07%，同比涨幅则将回落至3.90%。他预计核心CPI将环比上涨0.24%，同比上涨2.80%。

　　德意志银行的经济学家正在关注较低能源价格的传导效应：“我们预计价格在下行过程中的粘性会导致机票和快递费用的降幅相对温和，但如果较低的油价能更快地传导给消费者，这些类别可能会面临更显著的下行风险。”

　　当然，需要格外提醒投资者的是，导致6月份美国汽油价格大跌的美伊谅解备忘录，已于上周濒临破裂。此后，美国在上周末的新一轮对伊空袭以及伊朗对霍尔木兹海峡的封锁主张，都推高了油价。6月份能源价格的下跌虽然缓解了整体CPI数据的压力，但这只是反映过去价格水平的一个缩影，而当时的油价水平在眼下可能又已不再适用。

　　7月份的CPI数据——将于8月份公布——很可能仍会与今晚数据大相径庭。

　　投资者若将6月份疲软的能源市场数据解读为通胀降温、降息即将到来，可能犯下重大错误。美联储本身也料将持续聚焦于能源市场的下一步走向。

　　今晚的重头戏将在核心数据？

　　因而，鉴于当前能源市场的波动依然具有高度不确定性，今晚美国6月CPI数据的重点，或许依然将被放在核心数据的变动上。

　　摩根大通的Kasman表示，虽然到目前为止能源对核心通胀的传导作用有限，但服务业通胀依然处于高位，核心通胀似乎在3%左右具有粘性。即便核心通胀峰值出现的时间早于预期，但调查中的各项指标——包括采购经理人指数（PMI）价格、交货时间、供应链指标和运输成本——仍然表明核心商品供应压力正在不断增加。

　　经济学家指出，一个值得关注的新项目是电子产品价格。6月晚些时候，苹果公司被迫提高了MacBook和iPad的价格。虽然这发生在月底，可能未被6月份的CPI数据及时捕捉，但这仍反映了AI基础设施繁荣给整个硬件行业带来的价格上行压力。

　　根据美联储6月的纪要文件，AI投资的繁荣已被列入了与中东战争和关税并列的推升通胀的三大力量之一，这些力量可能会令物价保持高企，并促使美联储转向加息。

　　高盛经济学家Megan Peters在最新报告中测算，AI驱动的内存价格飙升、软件涨价与电价上涨三重效应，目前已令美国核心PCE同比通胀率提升逾0.2个百分点，预计至年底该贡献将升至0.5个百分点。

　　此外，特朗普政府征收关税的影响预计将继续在最新CPI数据中有所显现。LPL首席经济学家Jeff Roach表示，高昂的进口成本和能源成本正在“混淆市场预期”，并特别导致医疗保健领域的劳动力和服务成本上升。“当我们想到看医生、看牙医和配眼镜时，就会发现其中一些商品价格正在起作用。由于进口这些产品的成本增加，这些专业服务的价格开始呈现上升趋势。”

　　高盛在最新CPI前瞻中则预计，6月核心CPI将环比上涨0.17%，同比涨幅为+2.76%。高盛重点指出了预计报告中将出现的四个关键分项趋势：预计汽车通胀疲软；住房类别的通胀读数温和；旅行服务类别呈现温和上升；潜在的残余季节性因素将带来下行压力。

　　高盛指出，预计未来几个月核心CPI环比涨幅将徘徊在0.2%左右，这反映了住房类别的持续通胀放缓，以及航空燃油价格上涨和世界杯对旅行服务类别带来的上行压力已有所缓解；不过，如果石油市场动荡及相关油价上涨比预期更为持久，风险将偏向上行。

　　今晚数据将决定本月美联储决议走向？

　　值得注意的是，本次CPI数据公布恰逢美联储主席沃什半年度国会证词前数小时，通胀数据的表现不仅可能影响到美联储在7月利率决议中的决策，也可能直接决定市场对美联储下半年货币政策的定价逻辑。

　　利率掉期市场的定价显示，在美国周末以来对伊朗发动一系列新打击后，交易员周一已大幅加大了对美联储7月加息25个基点的押注。最新定价显示，美联储在本月底加息的可能性已接近50%，高于周一早些时候不到40%的水平。

　　与此同时，今年年底前美联储进行至少两次加息的可能性，已从本月初的34%跃升至56%。这也意味着加息两次——成为了今年美联储最有可能出现的利率变动情境。

　　对于今晚的CPI数据，美联储理事沃勒周一表示，如果即将公布的数据显示通胀持续远高于2%的目标，美联储可能需要“在近期”加息。沃勒直言美联储下一步行动将取决于本周的通胀数据——如果数据朝不利方向发展，美联储不应“掉以轻心”。

　　德意志银行的经济学家表示，自上一次美联储会议以来“喜忧参半”的经济进展，可能会促使一些政策制定者采取更为鹰派的立场。

　　但LPL的Roach并不认为美联储会很快加息。他表示：“我认为有关保持鹰派倾向的讨论仍会继续。我不认为他们会在7月份加息，如果未来几个月通胀有所改善，他们也有可能在接下来的几次会议中保持利率不变。”

　　目前，美联储正在权衡多项经济指标，从而为今年余下时间政策走向定调。从日程安排来看，在CPI数据发布后，今晚的另一件财经大事无疑是美联储主席沃什北京时间22点的国会山之行，美联储观察人士将密切关注他关于通胀、劳动力市场和经济增长的看法——以及这些因素与利率之间的相互作用。