中金：维持安踏体育目标价120.92港元 维持“跑赢行业”评级

　　中金发布研报称，维持安踏体育（02020）2025/26年EPS预测4.81/5.42元不变，当前股价对应17/15倍2025/26年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价120.92港元不变，对应23/20倍2025/26年市盈率，较当前股价有35%的上行空间。公司公告2025年第二季度营运情况：安踏品牌、FILA品牌流水分别同比增长低单位数、中单位数，所有其他品牌流水同比增长50-55%。

　　该行预计伴随着安踏品牌线下门店和线上渠道管理架构的逐步调整到位，以及两个品牌相对较低的基数效应，安踏、FILA品牌有望实现2025年全年高单位数、中单位数的流水增长目标；对于其他品牌，该行认为安踏集团有望持续巩固自身的优质渠道优势并发挥多品牌运营管理能力，继续保持快速增长势头。

　　报告指，从已披露的国内运动品牌2Q25流水增长情况来看，中高端户外细分赛道保持着较快的成长性。其中安踏品牌2Q25实现低单位数流水增长（大货、儿童均为低单位数增长）；FILA品牌2Q25实现中单位数流水增长，其中大货、儿童、潮牌流水同比增长高单位数、中单位数、中单位数。FILA品牌表现延续稳健态势，高尔夫、网球等新品类成为增长亮点，同时公司策略性在线上渠道增加1-2ppt折扣率来加快货品流转速度、推动流水增长，也为2026年的新品上市打好基础；其他品牌中，2Q25DESCENTE、KOLON品牌流水分别同比增长40%+、70%+，延续高速增长，同时保持着较少的零售折扣；新品牌MaiaActive实现30%+的同比增长，几大全新店铺类型积极推进中。