研究报告：Polymarket平台交易员或操纵加密货币预测押注

　　斯坦福大学研究人员发现相关迹象：交易员或通过短期扰动比特币价格，操纵 Polymarket 上最热门的比特币预测押注市场，而押注胜负恰恰由比特币价格决定。

　　这份工作论文由斯坦福学者与新加坡管理大学研究员联合撰写，研究了 Polymarket 平台为期约两个月的五分钟周期比特币押注数据。研究发现，币安交易所多次出现单边集中交易行为，在押注结算截止前数秒短暂拉升 / 打压比特币价格，令同向押注的交易员获利。

　　此类操纵行为多发生在比特币小幅临时波动即可决定押注盈亏的时段。研究人员将该模式定义为短期拉砸现货价格实施操纵。

　　预测市场传统上用于大选、体育赛事预测，交易参与者很难左右赛事结果。但研究人员指出，挂钩金融资产的押注产品极易遭到操纵 —— 交易者可以直接交易作为结算标的的资产，以此左右押注输赢。

　　论文作者之一、新加坡管理大学助理教授余世浩在领英发文称：“这类合约存在结构性漏洞。其结算价格完全依托底层资产市价，而交易者本身就能通过买卖该资产撬动价格。”

　　当前各大交易所正陆续推出挂钩金融资产的预测市场产品，该研究结论的影响范围或将不止加密货币与 Polymarket 平台。芝加哥期权交易所（Cboe）已上线多款股指预测产品，纳斯达克也在申请同类合约上市。

　　Polymarket 官方发言人回应：平台采用多套独立价格预言机汇总行情数据，保障价格公允。公司计划明年调整部分市场的结算机制，放弃采用单一时间点瞬时价格，改用更长周期均价结算，此举将进一步维护市场公平。

　　研究团队确实观测到 Polymarket 短期比特币押注结算时段存在异常比特币交易，但论文无法证实这些交易必然来自持有对应押注仓位、能从短时价格波动中获利的 Polymarket 用户。加密数据分析机构 Allium 研究主管埃尔顿・谢胡杜拉表示，该研究虽无法直接证实交易员存在主观操纵意图，但收集到的证据与操纵行为特征高度吻合。

　　谢胡杜拉称：“这套异常交易模式真实存在。最难界定的问题在于，在币安撬动币价的交易者，和 Polymarket 上兑现奖金的钱包地址是否属于同一批人。”

　　Polymarket 的五分钟比特币押注并非只采用单一交易所行情结算，而是依靠多预言机综合定价。即便如此，研究周期内，合约结算结果与币安短期价格走势保持同向的概率高达 85%，币安行情足以左右最终结算价。研究人员仅通过交易行为模式推断操纵行为，无法直接获取交易者主观动机。

　　币安代表回应称，作为全球头部加密货币交易所，平台承担价格发现功能。

　　“我们搭建了完善的市场监控、订单流追踪与反操纵风控体系，但无法管控外部平台自身设计的预言机数据源与结算规则。”

　　Polymarket 所有交易记录均上链公开，因此该平台已成为大量学术研究的分析样本。论文作者表示，文中发现的结构性缺陷并非 Polymarket 独有，所有挂钩可交易资产价格的预测市场都存在同类风险。

　　研究对比了 Polymarket 今年 2 月上线滚动五分钟比特币押注前后的交易数据，两个月内共计分析约 16000 份押注合约。

　　数据显示，结算前盈亏局势胶着的合约时段，币安市场订单涌入规模是普通结算时段的 3.9 倍。

　　研究人员将异常交易最突出的 10% 结算窗口划定为高概率操纵时段。这类时段大多集中在夜间与周末，市场流动性低迷时，小额订单即可轻松带动币价。据此测算，研究认定的疑似操纵交易者两个月内累计获利约 820 万美元，收益主要来自普通散户及其他交易用户。

　　与之形成对比的是，15 分钟周期比特币押注市场几乎未观测到同类操纵行为。研究团队认为，更长结算周期大幅抬高价格操纵难度，可有效缓解该类漏洞带来的风险。

　　芝加哥期权交易所全球市场发言人表示，该论文凸显产品设计与市场监管的重要性，但旗下全新预测市场合约在核心机制上存在本质区别：Cboe 产品挂钩标普 500 宽基指数，而非单一标的资产，同时全程受美国证券监管体系约束。