原油：地缘局势持续缓和，油价承压回落

　　广发期货研究 证监许可【2011】1292号

　　罗鸣Z0023753 | 2026年08月05日 星期三

　　行情导读：截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约下跌5.83%，报 505.7元/桶。昨日美伊双方均表态和谈取得积极进展，地缘溢价大幅回落，油价承压下行

　　数据来源：同花顺

　　驱动一：美伊谈判取得积极进展，原油风险溢价回落

　　昨日美国财政部长贝森特称，有关霍尔木兹海峡的协议可能在4日或5日达成。贝森特称：“就在当下，也能看到不少船只驶出霍尔木兹海峡。”同日伊朗外交部发言人巴加埃4日说，伊朗仍在与阿曼就霍尔木兹海峡进行谈判，谈判在技术和政治层面取得“积极进展”。

　　美伊谈判取得积极进展大幅缓和了市场对供应长时间持续中断的担忧情绪，关注霍尔姆斯海峡是否重新开放。随着本轮冲突的持续时间已接近半年，美伊双方诉求、态度、底线等方面正逐步清晰，整体局势可控及可预测性逐步增强，因此原油的地缘溢价逐步回落。同时需注意尽管短期地缘释放出明确的缓和信号，双方的矛盾短时间仍难以解决，整体局势仍存在反复的可能性，地缘溢价短时或难以完全出清。

　　驱动二：中期供需边际宽松，基本面支撑或逐步弱化

　　基本面上来看，中期供需格局边际宽松的压力持续显现。供给端，OPEC + 逐月小幅增产的路径稳步推进，额外减产规模按计划缩减，叠加美国页岩油产量维持历史高位，巴西、圭亚那等新兴产区产能持续释放，全球原油供给端稳步增量。需求消费端旺季已步入后段，叠加美联储加息预期升温带来的全球经济下行担忧，海外成品油裂解价差持续回落，终端需求韧性整体不足；国内炼厂加工利润持续承压，需求修复节奏偏慢。近端供需紧平衡格局延续，库存持续维持低位，但紧平衡预期逐步松动，自身基本面边际走弱带来的价格支撑效果弱化。

　　展望后市：

　　短期来看，地缘溢价仍有进一步消化的空间，油价短期或延续偏弱震荡走势，密切关注霍尔木兹海峡是否恢复通航，弱通航短期油价仍有一定下行压力，反之则重新回补地缘溢价。当前全球商业原油库存仍处于近年同期偏低水平，OPEC + 也具备灵活调整减产政策的托底能力，地缘局势暂缓也并不意味着复杂矛盾的根本解决，短期仍有持续冲突反复带来油价脉冲上行的可能性。操作上可等待情绪充分释放、价格企稳后再行布局，后续重点关注库存数据验证及地缘局势的边际变化。

　　风险提示：美伊冲突再次爆发升温、地缘冲突局势大幅缓和