华金策略：九月震荡偏强 成长占优

　　来源：华金证券

　　复盘历史，A股9月走势主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素驱动。（1）2010年以来历年9月上证综指表现震荡偏强，16次中有9次上涨，7次下跌。（2）A股9月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。一是政策和外部事件驱动9月走势的核心因素：首先，积极的政策或外部事件使A股9月偏强；其次，政策收紧或外部事件偏负面时9月表现可能偏弱。二是经济基本面也是影响9月走势的重要因素：9次上涨中，均伴随着制造业PMI、地产销售、社零或出口增速不同程度的回升。三是流动性也是影响A股9月走势的重要因素。

　　A股9月可能震荡偏强。（1）9月政策和外部事件可能偏积极。一是9月政策仍可能偏积极。二是9月外部环境可能边际上改善：首先， 9月美伊仍可能谈判达成协议；其次，9月中美元首可能会面，中美关系可能边际改善。（2）9月经济和盈利基本面可能继续回升。一是9月经济可能继续处于修复趋势中：首先，9月出口可能维持较高增速；其次，9月地产投资可能继续偏弱，基建投资增速可能企稳有所回升，高新制造业投资可能继续维持较高增速；最后，9月社零增速可能企稳有所回升。二是9月企业盈利可能继续处于上升趋势中。（3）9月流动性可能维持宽松。一是9月宏观流动性可能维持宽松。二是9月股市资金流入可能边际改善。

　　9月成长和周期风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。（1）9月成长和周期风格可能相对占优。一是复盘历史，9月成长和周期风格相对占优，成长占优主要受产业趋势上行、政策支持、流动性宽松等因素驱动，周期占优主要受价格上行、政策支持、流动性宽松等因素驱动。二是当前来看，今年9月成长和周期风格可能相对占优：首先，9月AI产业趋势可能继续上行，对科技的支持政策大概率持续，流动性可能维持宽松；其次，9月小金属、稀有金属、黄金、铜等金属价格可能上涨，周期行业相关的政策依然可能偏积极。（2）9月大小盘风格可能偏均衡。一是复盘历史，9月小微盘和超大盘相对占优。二是今年来看，9月大小盘风格可能偏均衡：其一，9月科技成长景气仍可能最高，有利于中小盘风格；其二，9月美联储不加息概率较大，可能有利于中小盘风格；其三，9月科技创新和提振消费等仍是政策着力的方向，可能有利于中大盘风格；其四，9月海外对AI的担忧可能缓解且美伊局势可能缓和，中美元首可能会面，可能有利于中小盘风格。

　　9月行业配置：科技成长和部分周期等行业可能是配置主线。（1）9月科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是复盘历史，高景气和政策导向的行业9月表现相对占优。二是今年9月科技和部分周期行业可能相对占优：首先，景气度最高的依然是AI硬件，部分周期行业9月景气度也可能较高；其次，9月对科技创新的支持政策以及加快基建项目等开工可能有利于科技和部分周期行业。（2）有色金属、电子、非银金融、计算机、电力设备、石化等行业中报盈利增速较高。（3）9月建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、电新（AI电力、锂电）、创新药、军工（商业航天）等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。