债市空头已处于极端水平 押注美联储兑现加息预期

　　美联储周三公布利率决定之前，债市交易员大举建立看跌头寸，押注推动收益率升至逾十年高点的美国国债抛售潮还将持续。

　　随着交易员为美联储可能加息以应对通胀担忧作准备，基准10年期美国国债收益率周二升至2007年以来最高水平。与此同时，2年期收益率升至2024年以来最高水平。

　　市场仓位显示，投资者预计债市还将进一步走弱，逢低买入意愿有限。摩根大通美国国债客户调查显示，过去一周现货市场交易员加码空头押注的步伐为2025年初以来最快。

　　芝商所未平仓合约数据显示，在上周强于预期的通胀报告公布前后，投资者也增持了美国国债期货空头头寸。在联邦基金利率期货市场，一笔看跌的大宗交易中，标的合约每变动1个基点，这笔交易可能盈利或亏损190万美元。互换市场目前显示，预计今年剩余时间美联储收紧幅度约50个基点，其中包括9月会议。

　　“过去一周，随着市场追随收益率上行走势，空头仓位迅速累积，”花旗策略师David Bieber表示。他补充称，目前的空头仓位“从战术角度看已处于极端水平”。

　　市场布局看跌之际，美联储即将公布利率决定。华尔街目前预计，美联储本周实施2023年以来首次加息的概率超过90%。数十年来，当市场定价达到如此高的确信程度时，最终结果均与预期一致。战争推动油价飙升、通胀反弹迹象以及预算担忧，均强化了这种预期。

　　凯雷全球研究与投资策略主管Jason Thomas接受采访时表示，美联储面临加息25个基点的“巨大压力”。

　　如果美联储不加息，甚至即便加息但未就进一步加息释放明确信号，交易员可能会要求长期国债提供更高收益率以防范通胀风险，同时短期国债收益率可能下降。

　　部分市场参与者已针对后一种情形进行布局。周二短期利率期权交易中，价格低廉的10月和11月担保隔夜融资利率（SOFR）期货看涨期权需求激增，这类产品同样对货币政策前景高度敏感。

　　不过，目前这仍不是市场主流观点，SOFR期权市场整体在对冲未来几个月近月期货中计入更多加息溢价的风险。