瑞银：玖龙纸业维持“买入”评级 目标价11.82港元

　　瑞银发布研报称，维持玖龙纸业（02689）“买入”评级，目标价11.82港元。公司截至6月底的2026财年纯利同比升103%至35.8亿元人民币，接近公司盈利指引上限；纸品销量同比升14%至2450万吨，略高于该行预期的2440万吨；毛利率同比扩大3.1个百分点至14.6%，高于该行预期的14.1%。盈利增长受平均售价升幅快于纤维及能源成本上涨带动，逆转行业整体利润率受压的情况。管理层指引2027财年纸品销量持平，纸浆产量同比增加100万吨至580万吨。

　　该行指出，公司计划至2027年底净增132万吨纸产能，包括北海70万吨高端箱板纸置换项目及东莞62万吨新产能；纸浆方面仍按计划至2027年底新增250万吨，并已批准太仓额外60万吨纸浆线，预计2028年第二季度投产。随着纸浆自给率上升，主席张茵表示，公司或进军纸巾业务，初步目标产能20万至30万吨，管理层认为纸巾利润率约每吨400至500元人民币。

　　该行又指出，张茵披露南美林业资产数年前以个人名义购入，作为长期打造林业—纸浆—造纸全产业链平台策略的一部分；因公司此前资本开支周期中杠杆较高而未注入，管理层表示，随着负债比率下降，未来注入仍有可能。公司恢复派息，2026财年每股派息0.1元人民币，派息比率13%，目标自明年6月底止2027财年起恢复经常性派息，派息比率高于20%。2026财年负债比率为67.6%，管理层目标2027财年降至50%，长期降至30%。