“924”一周年：高喊“买入一切中国资产”的David Tepper说对了

　　华尔街见闻

　　“924”一年以来，A股市场总市值首次突破100万亿元，超过3000只个股涨幅逾50%。高盛认为，中国股市的势头十分强劲，目前市场资金配置仍有巨大空间，技术指标显示反弹可能刚刚开始，A股形成“慢牛”的基础比以往任何时候都更加坚实。

　　“9.24”行情一周年，中国资产怎么样了？

　　去年9月24日，中国人民银行、金融监管总局、证监会联合出台一揽子金融政策，旨在稳定市场和提振经济，引发资本市场强烈反响。当时，亿万富翁对冲基金创始人David Tepper曾高呼“买入一切中国资产”。一年后的今天，他的判断被证明是对的，中国资产在此期间经历了一轮全球瞩目的强劲牛市。

　　过去一年，中国股市的表现远超全球主要市场。A股总市值首次突破100万亿元，增幅达45%。上证综指从2700点水平飙升至3900点，而以科技股为主的科创50指数和创业板指数更是分别录得了115%和110%的惊人涨幅，同期标普500指数和纳斯达克指数的回报率则分别为16%和24%。

　　根据高盛交易员Fred Yin的观察，中国股市的势头十分强劲，反弹可能才刚刚开始，A股形成“慢牛”的基础比以往任何时候都更加坚实。

　　“9.24”一周年成绩单：百万亿市值与普涨格局

　　回顾“924”以来的一年，中国A股市场的表现堪称惊人。截至2025年9月24日，A股总市值从约70万亿元人民币增长至超过100万亿元，增幅高达45%。

　　在此期间，超过3000只A股股票涨幅逾50%，近1500只股票价格翻倍。

　　从板块来看，科技股无疑是本轮上涨的领头羊。电信、电子和计算机等行业的股票录得了最高的板块涨幅。这一强劲势头不仅体现在少数龙头股上，而是呈现出广泛的普涨格局，显示出市场整体信心的恢复与增强。

　　在互联网领域，昨日，受利好消息刺激，阿里巴巴港股单日上涨近10%，月内涨幅达到惊人的50%，股价飙至至4年高位。

　　近日市场监管总局发布外卖平台监管草案，这一“反内卷”举措被市场解读为利好，美团、京东分别上涨1.2%和3.3%。腾讯上涨2%，其游戏《三角洲行动》登顶苹果应用商店下载榜而受到投资者追捧。

　　高盛编制的中国半导体一揽子股票指数也上涨了4.6%，这得益于美光科技积极的第四季度业绩展望以及华为发布的积极的三年愿景。此外，太阳能、固态电池等板块也表现出色。

　　资金配置空间充裕，慢牛行情或刚开始

　　展望未来，此轮涨势或许才刚刚开始。

　　高盛认为，当前A股构建“慢牛”市场的条件甚至比以往任何时候都更为成熟。自8月初以来，A股的交易活跃度一直处于高位，并创下有记录以来持续时间最长的纪录。

　　从资金面来看，市场仍有巨大潜力。首先，散户情绪尚未过度高涨。中国家庭资产中，股票配置比例仅为11%，远低于房产的55%和现金/存款的27%，这表明仍有大量“场外资金”可供入市。

　　自2020年以来，居民存款增加了约80万亿元，其中约55万亿元的超额储蓄大部分即将到期，面临再配置需求。

　　其次，机构资金的入场空间广阔。数据显示，高达31万亿元的理财产品和15万亿元的货币市场基金可能随着实际利率下降而流入股市。此外，在房地产市场走弱的背景下，每年超过14万亿元的“新钱”也在寻找新的投资渠道。

　　目前，无论是国内还是海外机构，其在A股市场的持仓比例都非常低，据高盛估算，未来潜在的机构增量资金可能高达20-40万亿元。上周，专注于中国的股票基金录得54亿美元的资金流入，为今年4月以来最大单周流入。