客户抢着买、风控拦着发，黄金理财“冰火”两重天

　　2026年1月8日，伦敦现货黄金报价徘徊在4426美元/盎司附近，过去一年的涨幅约60%。

　　面对金价上涨所引发的黄金投资旺盛需求，梁伟却感慨“自己有劲使不上”。

　　梁伟是一家股份制银行理财子公司产品创新部的负责人。元旦前，他收到三家产品代销机构的诉求——加快黄金投资主题理财产品（下称“黄金理财产品”）的发行力度。

　　不过，元旦后，风控部门再度否决了梁伟关于“快速新发黄金理财产品”的建议，因为风控部门担心，一旦黄金价格回调引发黄金理财产品净值出现较大幅度回撤，容易引发客户投诉率上升与产品赎回潮，不利于相关业务稳健发展。

　　于是，梁伟所在的理财子公司继续搁置黄金理财产品的发行。

　　这令他不知道该如何向产品代销机构解释。在代销机构看来，黄金价格涨势不减正激发居民“淘金”，恰恰是黄金理财产品扩容的大好时机。

　　梁伟所遇到的“窘境”，也发生在其他理财子公司身上。中国理财网数据显示，截至2025年底，银行理财子公司发行的带有“黄金”字样的理财产品存续数量仅有18只，较2024年2月初的51只大幅缩水。

　　对于风控部门的“谨慎”，梁伟所在的产品创新部一直持有不同意见。随着金价有望继续迭创新高，在当下发行黄金理财产品不但风控可控，还能继续创造回报。

　　但是，双方的分歧在短期内依然难以弥合。因为两者的出发点截然不同——产品创新部更看重业务拓展机遇与市场投资机会，风控部更侧重潜在风险规避。两者的“对立”，某种程度也是理财产品创新征途上，绕不开的一大矛盾。

　　代销渠道需求火热

　　渣打银行财富方案部投资策略师王昕杰称，面对国际地缘政治风险升级等不确定性因素增加，增持黄金与看好黄金价格未来涨势，正成为全球央行、机构投资者与个人投资者的“最大共识”。

　　这也反映在居民对黄金理财产品的配置需求持续升温上。

　　作为一家中部地区农商行零售业务部主管，李卓在过去两个月，收到多家支行“增加黄金理财产品代销”的呼声，原因是金价涨势不减吸引居民积极认购黄金理财产品。

　　有两家支行行长向李卓抱怨，支行多位VIP个人客户在理财产品到期后，直接将资金转走并投资黄金ETF（交易型开放式指数基金）或黄金投资主题公募基金产品，若再不增加黄金理财产品代销数量，支行将面临更严峻的理财资金流失压力，可能完不成年度理财业务销售指标。

　　起初，李卓觉得这番抱怨有点“夸大其词”，但在前往这些支行实地调研后，他着实感受到居民对黄金理财产品的旺盛投资意愿。这些支行代销的三款“固收+”理财产品尽管没有黄金命名，但由于其投资策略包括“黄金+”，在不到一周内就完成了代销额度。

　　李卓还发现，2025年12月起，工商银行、光大银行、上海银行等银行相继对代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务加强管理，导致不少个人投资者转而投资黄金理财产品。

　　王昕杰称，金价有望继续上涨的预期，正驱动居民对黄金相关投资品种的配置意愿居高不下。在全球央行持续增持黄金储备，以及国际地缘政治风险升级推升避险投资需求等因素的共振下，渣打银行维持超配黄金的投资建议，将未来12个月的黄金目标价设定在4800美元/盎司。

　　一家城商行的个金部业务主管刘星也感受到了居民旺盛的黄金投资需求。2025年11月初，他抱着尝试的态度，从合作的理财子公司引入一款黄金理财产品代销。令他没想到的是，当月黄金价格持续上涨且迭创新高，令这款理财产品在两周内完成预期代销额度。

　　如今，随着多家国际投行力挺2026年黄金价格，加之支行反馈不少居民等着追加投资，刘星所在的个金部计划在2026年大幅增加黄金理财产品的代销数量。然而，他将这项计划告知合作的理财子公司，却吃了闭门羹。理财子公司表示，近期没有新发黄金理财产品的计划。

　　李卓对此也相当纳闷。元旦前，他也向理财子公司建议加大黄金理财产品的发行力度，但后者总是“顾左右而言他”。

　　产品发行遇冷

　　面对代销机构的热情，梁伟感受到“心有余而力不足”。

　　为了说服风控部门松口，过去一个多月梁伟所在的产品创新部收集整理了支持2026年黄金价格继续上涨的各种报告与投行观点，希望能证明黄金理财产品当下发行“风险可控”。

　　但是，风控部门依然坚持之前的立场，这令梁伟无可奈何。

　　黄金理财产品的一个赚钱逻辑就是押注黄金价格上涨获利。具体而言，这类理财产品通常会将至少30%的资金投向上海黄金交易所Au9999品种与看涨黄金的场外期权组合。因此，面对过去一年金价的大涨，银行理财子公司风控部门自然会担心万一2026年金价意外显著回落，势必拖累相关理财产品净值大幅回撤，由此引发一系列客户投诉事件与产品剧烈赎回风波。

　　要解决风控部门的顾虑，一个行之有效的办法是通过黄金期货投资，对黄金理财产品持有的黄金看涨持仓进行价格波动风险对冲。但是，受制于牌照资质与风险控制等因素，当前多数银行理财产品仍难以直接参与期货投资。

　　这也造成理财市场出现一个奇特景象——2025年以来金价节节攀升与居民黄金投资意愿持续升温，理财子公司却基于风险管控等因素，持续压缩黄金理财产品发行数量。比如招银理财在2025年发行了7只带有“黄金”字样的理财产品，较2024年的19只明显减少；中邮理财在2025年发行了6期黄金自动触发策略理财产品，较2024年少了2期。

　　一位银行理财子公司另类投资部交易员称，另一个导致黄金理财产品发行遇冷的因素是这类产品存续期限普遍不到1年，且以滚动接力发行为主。于是风控部门担心这类产品一旦在较短存续期内遭遇金价大幅回调，就难以实现“业绩翻身”，干脆搁置了这类产品的接力发行步伐。

　　“这背后的深层次原因是当金价高位运行，银行理财子公司反而更看重黄金理财产品的净值低波动性。”上述交易员分析称，一旦金价回调导致相关理财产品净值回撤幅度超过2.5%，容易引发客户投诉率激增与产品赎回压力加剧，到时原先追捧黄金理财产品的代销机构也会迅速“变脸”——责怪理财子公司产品风控能力缺失，进而冲击整个产品代销合作局面。

　　（应受访者要求，梁伟、刘星为化名）

　　（作者 陈植）