金融时报：别再让散户为市场失灵背锅了

　　每当股市剧烈波动，华尔街和媒体总爱将矛头指向散户投资者，指责他们冲动、无知、追涨杀跌，是市场非理性的源头。然而，这种论调不仅过度简化了问题，也找错了靶心。

　　诚然，散户投资者近年来对市场的影响力显著上升。技术进步使投资变得游戏化，零佣金交易平台和社交媒体催生了类似蜂巢思维的集体行动。数据显示，散户交易如今约占美股总成交量的五分之一，在期权等高风险品种中占比更高。他们偏好动量策略，易受社交情绪驱动，客观上确实可能加剧短期波动。

　　但将市场结构性问题归咎于散户，显然有失公允。市场的核心功能价格发现，正受到被动投资指数化浪潮的严重侵蚀。当大量资金机械地按权重配置，资本分配不再基于优劣，而是基于规模，这种结构性扭曲远非散户羊群效应可比。更关键的是，市场信息的不对称性从未消失，政策制定前后的内幕交易风险、机构投资者利用算法和优势信息提前布局，这些系统性问题对市场公平性的损害，远比散户的非理性行为更为深远。

　　事实上，散户的参与也为市场带来了流动性、增强了价格效率，甚至通过注意力机制约束了企业的多元化扩张冲动。将市场波动简单归咎于散户，不仅是推卸责任，更会掩盖真正需要改革的制度缺陷。一个健康的市场，应能容纳各类参与者，并致力于为所有人提供公平的游戏规则，而不是在动荡时急于寻找替罪羊。