正信期货：旺季预期难抵供应压力，乙二醇或延续区间震荡

　　作者：正信期货 赵婷

　　进入2025年9月，尽管下游聚酯行业对“金九银十”的消费回暖抱有期待，但新装置投产预期、存量装置产能利用率回升以及港口库存低位累库等多重因素交织，使得乙二醇市场难言乐观。9月2日，伴随着新增产能即将开车的消息，当天华东市场价格下跌1.2%，大商所主力合约期货价格下跌2.23%，看空情绪再度升温，乙二醇后市怎么看？

　　一、“金九银十”旺季预期支撑需求回暖

　　每年9月至10月，纺织服装行业进入传统生产旺季，聚酯、织造企业为应对秋冬订单开始集中备货，带动乙二醇需求季节性回升。2025年“金九银十”前夕，市场对需求回暖的预期较为强烈。尽管2025年上半年因中美关税“休战期”出现“抢出口”现象，部分订单提前释放，对下半年需求形成一定透支，但从全年来看，聚酯行业仍保持较高增速。

　　截至9月4日江浙地区化纤织造综合开工率为62.42%，较上期数据上涨0.44%。终端织造订单天数平均水平13.89天，较上周增加1.17天。进入9月，国内主要织造生产基地订单情况有所好转，随着新单陆续下达，库存得到小幅去化，当前终端织造成品库存平均水平依然处于较高水平。多数织造厂商以交付现有订单为主，由于前期库存备货充足，当前生产及补库意愿不强，对传统“金九”行情仍持谨慎预期。后市来看，织造市场整体以订单交付为主，行业开工相对偏暖运行。在旺季预期的推动下，聚酯企业逢低采购乙二醇的积极性增强，对现货价格形成阶段性支撑。

　　二、新装置投产与存量提负，供应压力显著回升

　　与需求端的“金九银十”回暖预期形成鲜明对比的是，乙二醇供应端正面临新一轮压力集中释放。备受关注的裕龙石化80万吨/年乙二醇装置已进入开车准备阶段，初步计划于9月下旬进行试车。尽管该装置投产在市场预期之内，但供应增量的前置影响已充分反映在价格走势中，成为抑制乙二醇价格上行的重要压制因素。

　　当前，国内乙二醇综合开工率已攀升至68.46%，处于近年来的相对高位，其中煤制路线开工率更是突破70%。在煤制乙二醇利润持续修复的背景下，部分企业主动提升负荷，个别装置已处于超负荷运行状态。同时，此前长期停车的新杭能源40万吨/年装置也已启动重启程序，标志着行业闲置产能显著减少，且EO/EG联产装置在EO需求持续低迷的背景下，倾向于最大化乙二醇产量以维持整体效益，进一步加剧了乙二醇供应压力。综合来看，短期内国内乙二醇产量有望再创新高，供应端的集中放量将对市场形成持续压制。

　　三、港口库存创年内新低，供需转向累库在即

　　尽管供应压力逐步回升，乙二醇港口库存仍维持在相对低位，对市场形成一定支撑。近期进口货源到港减少，导致华东主港库存持续下降。据隆众资讯数据，截至2025年9月4日，华东主港乙二醇（MEG）库存总量为37.63万吨，较9月1日减少1.33万吨，较8月28日大幅下降3.69万吨。主港库存已回落至40万吨以下，创下2025年以来的新低水平。在当前偏低的库存基数下，即便后期进入累库周期，其对市场的实质性利空影响也相对有限，短期仍对价格构成一定支撑。

　　从库存趋势来看，2025年上半年乙二醇市场整体延续“去库”格局，随着下半年新装置投产逐步兑现（如裕龙石化80万吨装置试车）、存量装置负荷提升以及海外供应恢复，国产与进口双增格局逐渐显现，供应端增量压力正逐步累积。供需结构正由上半年的“供不应求”向“供大于求”转变，市场也逐步从“去库”周期迈向“累库”阶段。预计随着四季度新产能集中释放及进口恢复常态，乙二醇累库速度将加快，2025年末至2026年初或将迎来一轮明显的库存累积过程。届时，若终端需求未能有效改善，库存压力将重新成为压制价格的核心因素。

　　四、总结

　　综合来看，当前乙二醇市场处于“需求有预期、供应有压力、库存有支撑但趋势转弱”的复杂格局中。短期来看，“金九银十”的旺季预期仍对价格形成一定支撑，叠加低库存背景，乙二醇价格或维持区间震荡格局。但从中长期看，随着新装置陆续投产、存量产能利用率提升以及进口恢复，供应压力将持续释放，而终端消费复苏乏力、聚酯负反馈风险上升，需求端难有超预期表现。