技术突破叠加出海加速，工银瑞信四只医药ETF捕捉长周期演进趋势

　　近期，一款个性化mRNA癌症疫苗在高危黑色素瘤的全球III期临床试验中取得阳性结果，成为个性化mRNA肿瘤疫苗首次在III期临床中实现阳性验证。这是mRNA技术在预防用疫苗之后，首次于治疗类适应症上获得验证。从只能防病到能够攻癌，看似一步之遥，背后却是人类对疑难杂症攻关思路的重大跨越，市场对创新药产业链的关注也因此再度升温。

　　mRNA技术从预防迈向治疗，验证的是一个全新技术平台的成药潜力，它所打开的想象空间会沿着产业链持续向上下游扩散。与此同时，国内创新药BD交易屡创阶段新高，中国药企正从全球管线的跟随者成长为参与者。创新药正在被重新认识，这恰恰是它值得被认真对待的原因。围绕这一主题，工银瑞信基金旗下四只医药主题ETF，分别对应港股创新药、港股医疗、科创板生物医药与A股创新药四个细分方向，为投资者提供差异化的参与视角。

　　一幅图景，多赛道并行

　　从肿瘤到慢病，从治疗到预防，人类面对的疾病谱系极为广泛。与之对应的医药产业，同样是链条极长、细分方向众多的复杂系统。一款创新药从靶点发现到最终商业化，往往要跨越众多环节，经历较长时间与较大规模的资本投入。

　　在这条长链路上，上游配套服务于全行业研发活动，业绩确定性相对更强；中游药企依靠管线进展与出海兑现成长弹性；下游渠道则分享药品放量的红利。同一医药大类、不同环节景气温差极大的结构性特征，决定了医药板块的细分赛道高度多元，或难以用单一逻辑来一概而论。

　　即便在相对聚焦的创新药领域，产业的复杂性依然超出表面认知。近年来，中国在研创新药数量快速增长、规模已位居世界前列，但靶点扎堆、管线同质化的内卷现象仍然存在。在自主出海能力方面，尽管近年来国内药企取得了突飞猛进的进展，但现阶段仅有部分头部企业具备完整的海外商业化能力，大多数中小药企仍停留在“借船出海”阶段。创新药投资既要看到对外授权的整体趋势，也应识别源头创新、临床价值、商业化执行力等多个维度上的个体差异。

　　另一个容易被忽略的维度，是“医药”与“医疗”在行业分类上本就各有所指。在医药卫生一级行业下，“医药”侧重于药，包括生物药品、化学药、中药、制药与生物科技服务；“医疗”侧重于疗，主要包括医疗器械、医疗商业与服务。这种分野使得不同细分指数存在天然差异，创新药类指数聚焦于“药”，医疗类指数则以“疗”为主、辅以制药服务。认识两者的边界，或成为理解医药赛道投资版图的前提。

　　回到投资视角，产业的复杂性决定了单一指数难以完整刻画全貌。港股市场汇聚了大量未盈利生物科技公司，标的更集中地体现创新药本身的成长弹性；医疗主题则把制药、器械、服务与商业流通串成完整产业链，波动通常比单一创新药赛道更平缓。科创板生物医药聚集了一批带有硬科技属性的企业，多处在技术突破与产业化的关键阶段；A股创新药指数则沿着国内创新药全产业链布局，既有研发端的先锋，也有商业化更为成熟的制药力量。不同细分方向对应的资产特征与波动来源并不相同，多赛道并行，或是应对复杂性的合理方式。

　　政策加码，出海驱动产业重估

　　支撑这套多赛道格局的，首先是政策环境的持续改善。2026年政府工作报告首次将生物医药明确列为“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天置于同等战略层级，“十五五”规划围绕研发、审评、支付、投融资等维度搭建全链条扶持框架，意在把生物医药从保障民生，抬升为参与全球竞争的新质生产力。

　　政策支持虽是全局性的，但落到产业链不同环节，受益的节奏和方式并不一致。研发端首先感受到审评提速与融资疏通的暖意，器械、服务与流通环节更多受惠于医保支付扩容与院内需求的稳步释放。“医保+商保”双轨支付格局起步，创新药盈利模型正从过去的“以价换量”逐步转向“价值兑现”。估值体系亦有从偏制造业定价逻辑向科技成长股靠拢的迹象。政策托底给了国内创新药企“能出海”的底气，而真正让这轮行情具备持续性的，或是国产创新药对外授权逻辑的深刻质变。

　　近年来，中国BD交易总额占全球比重不断提升，中国创新药在全球产业链中的地位已从边缘走向中心。医药魔方统计数据显示，2026年一季度中国BD交易总额占全球比重跃升至71%，同期首付款占比也达到52%。

　　驱动这股浪潮的底层力量，是全球医药产业正在经历的“专利悬崖”。Evaluate Pharma统计显示，2026年-2030年间，头部25家大药企累计超过3000亿美元市场面临专利悬崖，每年均约有500亿美元市场面临专利悬崖。

　　在全球创新资产供给稀缺的背景下，中国凭借工程师红利与临床效率优势，能够批量提供差异化、临床潜力突出的创新管线，有望成为跨国药企补位管线的主要合作方。合作模式也正从单品授权向共同开发、股权绑定等深度绑定形态升级，国内药企得以在利润分配中掌握更多话语权。

　　mRNA技术突破所揭示的逻辑同样如此，头部药企价值兑现的红利不会停留在某一条赛道，它会沿着产业链向研发外包、临床服务、医疗器械乃至商业流通环节持续扩散。观察医药产业需要多重视角，单一赛道的工具往往难以完整承接产业演进的机遇。

　　四类工具，定位互补各具所长

　　具体到工具层面，工银瑞信基金旗下四只ETF产品与上述方向相对应，构成一套覆盖境内外、贯穿研发与产业链的投资工具组合。

　　港股通创新药ETF工银（159217）跟踪国证港股通创新药指数（987018），成份股集中于创新药研发与生产的核心环节，指数通过定期调整机制及时出清属性弱化的样本，保持了较高的创新药纯度。该指数聚焦化学制药、生物制品等创新药核心领域，汇集了一批具备源头创新能力的港股创新药企业。这些企业多处在研发密集、管线驱动的成长阶段，对外授权与海外商业化进展是影响其估值的关键变量，适合看好中国创新药全球化兑现进程的投资者。

　　港股通医疗ETF工银（159167）密切跟踪中证港股通医疗主题指数（932069），全面覆盖港股医疗器械、医疗商业与服务、制药与生物科技服务等领域的优质上市公司，能够反映医疗健康全产业链的整体景气水平，以及产业链多个环节的协同演进。该指数的优势在于同时纳入了CXO/CRO龙头与AI制药龙头，为全市场CXO含量较高的指数（CXO含量为指数成分股中属于Wind CXO概念的指数权重合计），Wind数据显示，截至9月3日，其CXO含量约达58.97%。

　　科创医药ETF工银（588860）追踪上证科创板生物医药指数（000683），该指数从科创板市场中选取50只市值较大的生物医药、生物医学工程、生物农业、生物质能、其他生物业等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性生物医药产业上市公司证券的整体表现，更适合能够承受较高波动、看好科创板硬科技生物医药长期空间的投资者。

　　创新药ETF工银（516060）则紧密追踪中证创新药产业指数（931152），沿着A股创新药全产业链布局，成份企业覆盖了从中小型研发药企到大型综合制药集团的不同发展阶段，整体结构上兼顾了成长性与业绩稳定性，适合看好国内创新药全产业链、倾向于A股市场的投资者作为核心配置工具。

　　上述四只产品定位互补、各有所长。港股通创新药ETF工银聚焦港股创新药核心环节，与对外授权、源头创新的主逻辑贴合紧密；港股通医疗ETF工银覆盖医疗健康全产业链，提供广谱式的板块配置；科创医药ETF工银突出硬科技生物医药，适合看好技术转化进程的投资者；创新药ETF工银体现A股创新药全产业链布局，兼顾成长性与业绩稳定性。投资者可依据自身对产业环节、市场地域、风险偏好的判断，选择与之匹配的产品，或在不同方向间做适度分散。

　　从估值视角观察，Wind数据显示，截至2026年9月3日，四只产品所跟踪指数的估值水位普遍位于上市以来的中低位区间。港股方向，国证港股通创新药指数市盈率约35.29倍，位于上市以来约22.47%的分位，中证港股通医疗主题指数市盈率约37.29倍，位于上市以来约52.62%的分位；A股方向，中证创新药产业指数市盈率约43.93倍，位于上市以来约53.16%的分位，上证科创板生物医药指数市盈率约78.02倍，位于上市以来约12.78%的分位。

　　比较而言，两只港股相关指数的市盈率绝对水平相对更低，科创板生物医药指数因成份股多处于研发投入与产业化初期、盈利尚未充分释放，市盈率绝对水平较高、但仍处于其自身历史的相对低位区间。不同指数在盈利结构与估值阶段上的差异，反映的是细分赛道定位的不同。

　　整体来看，医药行业研发门槛高、波动较大，个股投资对研究深度与容错率的要求都不低，单一个股的临床或商业化风险往往难以提前预判。而通过ETF一篮子持有指数成份，有助于分散个体风险，也让参与门槛与交易成本更为可控。上述产品由工银瑞信指数及量化投资团队管理，依托公司一体化投研平台，力求将跟踪误差控制在较低水平；费率方面，四只产品的管理费率在0.40%至0.50%之间、托管费率在0.07%至0.10%之间，有助于降低长期持有的成本损耗。对于普通投资者而言，先弄清每只产品所对应的细分赛道，再结合自身判断做出选择，往往比追逐短期热点更为稳妥。

　　医药产业的长期逻辑，终究要回到对科学进展与商业兑现的持续跟踪上。无论是对外授权的不断落地，还是支付体系的逐步完善，产业发展的脚步并未停歇。需要注意的是，医药板块短期走势受多重因素影响，历史上也曾出现较长时间的估值调整，以指数化方式分批、长期参与，或许比单次集中投入更贴合这一行业的波动特征。对于希望借指数工具参与这一过程的投资者，厘清细分赛道特质，结合自身偏好来选择，或比急于判断短期涨跌更有意义。

　　注：1、国证港股通创新药指数2021-2025年各年度收益率分别为-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%、66.52%，指数收益率来自Wind。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，不构成基金业绩保证。

　　2、中证港股通医疗主题指数2021-2025年各年度收益率分别为-28.26%、-15.99%、-32.92%、-25.08%、48.20%，指数收益率来自Wind。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，不构成基金业绩保证。

　　3、上证科创板生物医药指数2021-2025年各年度收益率分别为14.58%、-27.17%、-11.87%、-18.24%、25.31%，指数收益率来自Wind。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，不构成基金业绩保证。

　　4、中证创新药产业指数2021-2025年各年度收益率分别为-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、19.34%，指数收益率来自Wind。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，不构成基金业绩保证。

　　基金费用说明：1、港股通创新药ETF工银的场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购/赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。本基金管理费率每年为0.4%，托管费率每年为0．07%。

　　2、港股通医疗ETF工银的场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购/赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。本基金管理费率每年为0.5%，托管费率每年为0．1%。

　　3、科创医药ETF工银的场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购/赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。本基金管理费率每年为0.45%，托管费率每年为0.07%。

　　4、创新药ETF工银的场内交易费用以证券公司实际收取为准。投资人在申购/赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。本基金管理费率每年为0.45%，托管费率每年为0.07%。

　　风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。港股通创新药ETF工银、港股通医疗ETF工银、科创医药ETF工银与创新药ETF工银均属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。上述基金均为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。其中，港股通创新药ETF工银、港股通医疗ETF工银投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。